Scimitar Capital 联合创始人 zlex 近日在 X 平台发布分析观点，回顾了过去一周加密市场出现的剧烈波动，并重点解读了以太坊价格大幅下跌背后的原因。他指出，两名持有巨额资产的 ETH 巨鲸在短时间内集中平仓了大部分杠杆头寸，成为本轮市场下行的主要触发因素之一。这一行为不仅导致以太坊价格在一周内下跌超过 20%，也对比特币走势产生明显拖累，使其回落至上一轮周期历史高点附近的重要支撑区域。
根据 zlex 的说法，此轮下跌的起点可以追溯到周末发生的一次大规模强平事件。被称为“10·11 内幕巨鲸”的交易者 Garrett，其持有的约 20 万枚 ETH 永续合约多头头寸在市场波动中遭到强制平仓。这一强平行为在流动性相对较低的时间段发生，迅速放大了价格下行幅度，并引发连锁反应，使以太坊价格快速下探。
随着 ETH 价格下跌，市场开始接近 Trend Research 在 Aave 平台上所持有的杠杆头寸强平线，引发投资者对进一步抛压的担忧。为降低风险，Trend Research 随后已主动偿还了数亿美元规模的杠杆头寸，从而将自身的强平价格大幅下调。与此同时，Garrett 也在衍生品平仓之外，额外出售了价值约 3 亿美元的 ETH 现货资产，加剧了短期内的抛售压力。
zlex 指出，在上述调整完成后，Trend Research 的强平价格已降至约 1600 美元附近，与当前以太坊价格相比仍有约 24% 的安全空间。这意味着，短期内由杠杆强平引发的系统性风险已显著缓解。随着主要风险点逐步解除，市场所担忧的连环强平局面正在走向尾声。
他进一步分析认为，一旦以太坊价格出现技术性反弹，这种由杠杆清算引发的恶性循环就有望结束。随着抛压逐步被市场消化，价格将更多地由基本面和技术支撑决定。从技术结构来看，以太坊当前所处位置具备较强的历史支撑意义，这为价格企稳提供了基础。
基于上述判断，zlex 认为当前阶段可能正是以太坊乃至整个加密货币市场的触底区间。他表示，市场情绪仍然偏向谨慎，但随着风险释放接近尾声，投资者将逐渐意识到抛售压力已被充分消化。Scimitar Capital 因此选择直接持有以太坊多头头寸，以应对潜在的反弹机会，并看好后续市场结构的修复空间。