Delphi Digital 最近在推特上发布分析指出，尽管 Tether（USDT）和 Circle 的 USDC 是目前市值最大的两种稳定币，但它们并非完全无风险。分析认为，仅凭 1:1 抵押、以短期国债和现金等价物支撑，并不能让这些稳定币完全免受潜在挤兑或流动性危机的影响。历史案例显示，即便是全额储备的稳定币，也可能在极端情况下出现操作或流动性受限的问题。
Delphi Digital 提到，早在 2023 年初硅谷银行倒闭期间，USDC 就出现了短暂脱锚事件。当时，USDC 的储备金本应全额覆盖发行量，但由于部分资金被存放在硅谷银行，这些储备金在银行倒闭后短时间无法动用，导致市场对 USDC 的信心出现波动。这一事件说明，即便是看似完全透明和全额储备的稳定币，也可能面临集中化风险和短期流动性问题。
分析进一步指出，与传统银行体系不同，稳定币体系的支付通道往往是确定性和自动化的。这意味着原本在参与机构之间分散的结算风险，在稳定币体系中可能集中到发行方本身。简言之，风险并未消失，而是转移到了发行方层面，形成了一种垂直依赖的结构。Delphi Digital 警示，这种集中化正是市场对稳定币潜在风险感到担忧的根本原因。
在实际应用中，稳定币广泛用于交易所交易、跨境支付和去中心化金融协议中，其安全性和流动性直接影响市场稳定。Delphi Digital 强调，投资者和用户在使用 USDT 和 USDC 时，应意识到它们并非像现金一样绝对安全。虽然短期国债和现金等价物提供了一定的保障，但在极端金融事件或系统性风险下，这些保障可能无法立即兑现，从而暴露出潜在的市场风险。
总体来看，Delphi Digital 的分析提醒市场参与者，稳定币虽然提供了便捷的数字支付和资产流通手段，但其内在风险仍需警惕。随着市场规模扩大，监管关注度增加，稳定币发行方的集中度和储备管理透明度将成为影响市场稳定性的重要因素。投资者在使用或持有稳定币时，应结合流动性、储备结构和发行方风险进行综合评估，以避免潜在挤兑或市场波动带来的损失。